高盛：2026年下半年亚洲科技行业投资策略——AI硬件与避险布局

摘要： 本报告更新了高盛对 2026 年下半年亚洲科技行业的投资策略，建议采取兼顾风险偏好（Risk-on）与避险情景（Risk-off）的双轨布局，核心围绕 AI 服务器及数据中心硬件的长周期增长以及 AI 驱动的软件/系统变革。

行业主线：

1. AI 硬件周期长且大：维持对亚洲 AI 服务器/数据中心硬件的 bullish 观点，认为需求将持续超过供给，高附加值技术将抵消成本降低趋势。
2. 投资范围由核心向外围扩张：关注点从核心半导体扩展至电子元件、电子材料（如 MLCC、硅片、模拟/功率半导体）。
3. AI 颠覆驱动新需求：AI 对传统软件的威胁正转化为网络安全、系统构建等新业务机会。

关键变化与分歧：

1. 供应紧张持续时间超预期：存储、硅片及模拟/功率半导体的供应紧缺状况预计将比此前预期更久。
2. 估值逻辑分化：市场在评估 AI 标的时，从单纯看子领域扩张转向深入分析个股的风险回报比，重点关注 ASP 提升能力及产能释放时机。

受益方向与风险：

1. 受益方向：先进封装、HBM 内存、高性能 CCL/ABF 基板、以及通过 AI 驱动开发提升利润率的 IT 服务商（如 NRI, NEC, Fujitsu）。
2. 核心风险：地缘政治风险（美中出口限制）、全球宏观经济波动导致资本开支下降、日元快速升值。