亚马逊（AMZN.US）2026年第二季度业绩前瞻

摘要： 高盛针对亚马逊（Amazon）2026年第二季度业绩发布提供前瞻分析，维持“买入”评级并将12个月目标价从 325 美元上调至 335 美元。报告重点探讨了 AWS 的营收增长、AI 资本开支压力、自定义芯片（Trainium）的战略地位以及 AI 驱动的智能购物（Agentic Shopping）趋势。

核心观点/结论：

1. 维持买入评级：目标价上调至 335 美元，采用分部估值法（SOTP），认为亚马逊在长期营收增长与利润率扩张之间具备良好平衡。
2. AWS 增长强劲：预计 2026 年 AWS 营收同比增长约 33%，支撑因素包括积压订单转化、产能上线及定价策略调整。

经营与财务要点：

1. AI 资本开支与回报：由于 AI 需求旺盛且供应链受限，预计 2027-2030 年 AWS 资本开支将持续处于高位，预计 2027 年 AWS 资本支出将达到 2000-2500 亿美元。
2. 自定义芯片（Trainium）：Trainium 3 的推出显著提升了性价比，有望在长期内成为 AWS 利润率扩张的关键杠杆。
3. 电商与物流创新：智能购物助手（Alexa for Shopping）推动向 AI 原生商业转型；亚马逊供应链服务（ASCS）通过向第三方开放物流网络提升资产利用率；2026 年 Prime Day 营收同比增长 9.5%。

催化剂与风险：

1. 催化剂：AWS 产能快速释放并转化为营收、AI 基础设施投资回报率（ROIC）的明确化、智能购物功能的广泛采用。
2. 风险：电商与云服务竞争加剧、监管环境变化、全球宏观经济波动以及高额资本开支导致自由现金流在 2027-2028 年出现短期缺口。