📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 高盛将比亚迪电子（0285.HK）评级从“中性”下调至“卖出”，目标价从 40 港元下调至 21 港元。尽管预计存储成本趋稳将支撑 2026 年下半年复苏，但由于终端需求疲软导致业绩预期下修且当前估值合理，缺乏进一步上涨空间。
核心观点/结论：
- 评级与目标价下调：评级下调至“卖出”，目标价由 40 港元大幅下修至 21 港元。认为其相对于大中华科技覆盖范围的平均水平，上涨空间有限。
- 复苏预期：预计 2026 年下半年将出现环比 23% 的营收复苏，主要得益于存储成本稳定带动消费电子和电动汽车终端需求回暖。
经营与财务要点：
- 业绩预测下修：下调 2026-28 年净利润预测 30%-38%，主因是消费电子和汽车电子终端需求疲软导致收入增长放缓且毛利率（GM）承压。
- 产品结构升级：公司正向 AI 服务器供应链（液冷、电源）扩张，并增加对 Apple 和比亚迪的营收敞口，预计 2027 年营收将恢复增长。
- 成本与市场影响：存储成本高企此前抑制了终端需求，虽然 2Q26 后价格趋稳，但对短期利润率仍有影响。
催化剂与风险：
- 上行风险：智能手机终端市场需求强于预期；汽车电子竞争格局改善；AI 服务器组件业务扩张速度快于预期。
- 核心风险：终端市场复苏节奏慢于预期，以及毛利率改善程度低于预期。