中国铀业（001280.SZ）深度研究报告：中核集团旗下天然铀矿产平台

摘要： 本报告首次覆盖中国铀业（001280.SZ），该公司为中核集团旗下的天然铀矿产平台，专注于天然铀以及放射性共伴生矿产资源（独居石、铀钼、钽铌）的综合利用。

核心观点/结论：
首次覆盖给予“优于大市”评级，预计合理估值区间为 108.3-120.9 元。公司在天然铀产业中具有主导地位，受益于全球核电需求稳增、供给受限带来的天然铀价格长牛预期。

经营与财务要点：

1. 业务结构：毛利近 9 成来自天然铀产品。天然铀业务分为自产、外购及国际贸易，其中自产天然铀为核心利润来源，毛利占比超六成。
2. 资源布局：在国内拥有 17 宗天然铀或铀钼矿采矿权，并在海外持有单体较大的罗辛铀矿，保障了资源供应能力。
3. 财务预测：预计 2025-2027 年归母净利润分别为 16.6 亿元、34.9 亿元、48.7 亿元。

催化剂与风险：

1. 催化剂：核电建设周期驱动需求在 2027 年加速释放；天然铀长协价格持续上涨；募投项目逐步落地。
2. 核心风险：核聚变技术预期提前导致需求萎缩；天然铀矿产超预期释放导致价格下跌；地缘政治及国际贸易摩擦影响境外业务。