巨人网络 26H1 业绩预告点评：业绩符合预期，出海增量可期

摘要： 本报告对巨人网络 26H1 业绩预告进行点评，认为公司业绩符合市场预期，核心产品《超自然行动组》运营稳健，且海外市场扩圈带来中长期增量空间。

核心观点/结论：
维持“买入”评级。公司预计 26H1 实现归母净利润 20.0-22.0 亿元，同比增长 157.4%-183.1%。公司目前形成了由成熟长青产品托底、新增长点向上的产品结构。

经营与财务要点：

1. 核心产品韧性强：《超自然行动组》通过高频且成体系的内容迭代，在春节档刷新流水峰值并延续至二季度。
2. 短期流水弹性：7 月上线与 IP《鬼吹灯》联名地图，有望在暑期流量旺季驱动 Q3 流水向上。
3. 出海空间打开：海外版《TombBusters》在日、韩、美市场首发表现良好，首日冲上日韩 iOS 免费榜前十，有望成为中长期新增长点。
4. 基本盘稳固：《征途》、《球球大作战》等长青游戏持续维系活跃，提供稳健现金流。

催化剂与风险：

1. 催化剂：暑期联名内容带动流水提升，海外分区域本地化运营逐步铺开。
2. 风险：老旧游戏流水下滑超预期，行业监管风险，地缘政治不确定性。