渤海租赁：Avolon 评级上调，飞机租赁主业经营质量持续改善

摘要： 本报告点评渤海租赁控股子公司 Avolon 信用评级获 S&P 上调至 BBB，认为这将显著增强公司的国际融资能力并降低融资成本，支撑公司聚焦飞机租赁主业、资产质量改善及 ROE 修复的投资主线。

核心观点/结论：

1. 信用评级上调强化融资能力：S&P 将 Avolon 主体评级由 BBB- 上调至 BBB，有助于增强其在国际资本市场的融资能力，降低再融资压力和中长期负债成本。
2. 资产周转与机队优化：公司在强需求环境下持续推进资产处置，有助于回收现金并优化机龄结构，为后续订单飞机交付释放空间。
3. 租赁收入可见度增强：2028 年底前交付的订单飞机已有 80% 落实租约，航空公司对新技术飞机需求强劲，交付后的空置风险较低。

经营与财务要点：
预计 2026 至 2028 年 EPS 分别为 0.67/0.63/0.65 元。参考可比公司 2026E 调整后的平均 PE 8.62x，给予目标价 5.78 元，维持“买入”评级。

催化剂与风险：
主要风险包括全球航空需求恢复不及预期、飞机供给修复超预期导致租赁费率回落、新机订单交付延迟、美元利率维持高位导致融资成本改善不及预期以及地缘政治风险。