📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对 2026 年下半年宏观经济及政策进行前瞻分析，认为中国经济正处于后地产时代的结构性转换期，呈现明显的“K 型分化”特征。预计全年 GDP 增速有望实现 5%，经济增长动能由传统地产驱动转向以 AI、半导体等为代表的“新经济”驱动。
核心观点：
- 经济动能切换：GDP 增速总量稳固，但结构分化显著。新产业、新业态、新商业模式（“三新”经济）占比逐年提升，高技术制造业投资成为稳定整体增速的核心力量。
- AI 驱动产业链重塑：全球 AI 资本开支持续扩张引发链式传导，带动上游资源品（如铜、稀土）价格上涨，并推动出口结构从劳动密集型向科技密集型快速转换。
- 政策重心转向结构性宽松：财政政策从“投资于物”向“投资于人”与新基建偏移，政府债券实质性接替地产信用功能；货币政策在净息差低位约束下，将更多依赖结构性工具与财政协同。
- 货币体系演进：在全球“去美元化”浪潮下，人民币国际化正由政策推动转向市场驱动，人民币资产具有长期重估潜力。
论据支撑：
- 数据维度：2024 年“三新”经济增加值占 GDP 比重升至 18%；A 股新经济板块市值占比由 2021 年的 36% 升至 2026 年的 47%。
- 政策维度：政府债券在社融增量中占比超五成，财政支出中卫生健康、社保就业等社会性支出增速领先。
- 外部维度：美国 AI 产业链下游应用效能提升，带动半导体等产品售价快速拉升。
局限性/风险：
政策效果不及预期、贸易环境恶化、地缘政治风险超预期加剧。