📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次路演聚焦亚洲数据中心市场，重点分析了中国 AI 投资周期的启动及其对供需格局、技术演进的影响，以及东南亚市场由超大规模云商与电信运营商驱动的快速增长及其区域溢出效应。
行业主线：
- 中国市场进入 AI 投资周期：需求高度集中于阿里巴巴、字节跳动、腾讯等巨头，功率密度大幅跃升，行业回报率在 2024 年下半年见底回升。
- 东南亚市场高增：受美国超大规模云商和当地电信运营商驱动，新加坡容量饱和导致需求溢出至马来西亚和印尼，电力供应成为当前首要瓶颈。
关键变化与分歧：
- 技术路径演进：AI 使算力密度从 kW 级向 MW 级演进，电力价值提升，推理需求因其实际应用前景被认为比训练需求更可持续。
- 竞争与融资环境：中国市场头部玩家竞争力分化，公募/私募 REITs 的突破有望盘活存量资产，降低融资成本。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备核心资源获取能力和交付能力的头部运营商，以及在东南亚具备网络管道和数据中心协同布局的电信巨头（如 Singtel）。
- 核心风险：地缘政治导致的 GPU 供应链受限、超大规模客户的现金承受能力、电力配套建设进度不及预期。