国防军工行业交流纪要

摘要： 本次会议重点分析了国防军工行业的市场表现、子板块走势及重点公司业绩情况。会议指出，虽然国防军工板块近期表现领先于沪深 300 指数，但多数上市公司在 2024-2025 年期间面临较大的业绩压力，主要受传统装备需求不及预期、研发投入高企以及回款环境偏紧导致的减值损失影响。

行业主线：

1. 板块表现强劲：国防军工板块近期上涨幅度领先大盘，其中航海装备和航空装备表现较为突出。
2. 政策驱动机遇：在“十五五”规划背景下，境内现代化高质量推进及先进武器装备的更新换代将为行业带来新的发展时机。

关键变化与分歧：

1. 业绩普遍承压：行业呈现共性问题，包括新签合同受影响、回款周期延长以及价格波动，导致多数公司出现规模金利润亏损。
2. 底部反转预期：认为随着行业整顿逐步完成，预计 2026 年公司受到的负面影响将减小，有望重新回到增长通道。

受益方向与风险：

1. 受益方向：重点关注航空航天装备产业链。
2. 核心风险：装备交付速度不及预期、市场竞争加剧导致业务增速放缓及毛利率下降。