📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对全球信用市场（重点为美、欧、亚）的信用利差、收益率曲线及资金流向进行了全面观察，并就美国和欧洲信用债市场提出了具体的战术性配置建议。
核心观点：
- 美国市场：预计 10s30s 收益率曲线将逐步陡峭化，主要由前端收益率的适度下降驱动。
- 欧洲市场：建议采取“杠铃策略”，重点布局 5 年以下短期 IG 债券和长端 IG 债券。
- 风险对冲：建议通过买入法国银行 CDS 保护并卖出 iTraxx Senior Financials，以对冲法国国债（OATs）进一步走宽的风险。
论据支撑：
- 美国端：长端发行目前集中在高质量超大规模计算中心（hyperscalers），限制了陡峭化进程，但未来的 M&A 发行可能提供支撑。
- 欧洲端：3-5 年期债券处于甜蜜点，受益于固定到期基金的需求且相对长端较便宜；同时，15 年以上利差相对于 10-15 年端已出现陡峭化。
- 法国风险：财政状况恶化导致法国主权风险上升，且公司债现金利差的表现落后于 OATs 的走势，风险溢价尚未充分定价。
局限性/风险：
- 美国：若超大规模计算中心或 M&A 发行量低于预期，曲线可能维持平坦。
- 欧洲：短期债券易受资金流出驱动的抛售影响；而在剧烈抛售环境下，长久期债券表现可能更差。
- 对冲交易：主要风险在于法国主权风险出现快速收敛。