📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了 2026 年石油化工行业的投资策略，认为行业在经历地缘冲突冲击和产能过剩压力后，底部已现，未来将进入结构性机会期。
行业主线：
- 油气价格支撑：地缘政治（如美伊冲突）导致霍尔木兹海峡受阻，虽短期波动，但全球低库存及补库需求将支撑 2026 年下半年油价中枢在 80 美元/桶上方；天然气受卡塔尔产能损失影响，价格有进一步上行空间。
- 供给端强约束：石化行业“反内卷”政策严控增量，产能周期拐点临近，行业从“扩规模”转向“去低效、调结构”。
- 需求端达峰：国内交通燃料用油在 2024 年基本达峰，新能源替代加速。
关键变化与分歧：
- 产能周期反转：预计 2026 年起行业景气度触底反弹，中游深加工毛利有望进入扩张周期。
- 通胀粘性：美国通胀韧性导致降息预期延后，短期内石化中游景气度仍处于底部震荡。
受益方向与风险：
- 受益方向：聚焦“高股息”（如三桶油）、“成长+成本优势”（如煤制烯烃、乙烷裂解龙头）及“优质能源成长公司”。
- 核心风险：国际油价及海外需求大幅下滑，经济修复不及预期，新建项目进度滞后。