📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对煤炭行业进行 2026 年度中期投资策略分析，认为当前煤炭板块处于多重低位，配置价值凸显，中长期配置窗口正在打开，煤价中枢有望维持高位。
行业主线：
- 能源重估逻辑：基于能源安全重要性提升、煤炭周期扁平化（资本开支回落、资源枯竭、安监趋严）以及成本刚性抬升三个结构性因素，支撑煤价中枢底部抬升。
- 供需格局判断：短期火电需求韧性强，煤化工需求维持高位；供给端受安监约束（如沁源事故）及进口/疆煤增量有限影响，预计 2026 年动力煤供需由宽松转向紧缺。
关键变化与分歧：
- 安监强度升级：5 月底山西沁源特大事故后，安监形势升级并修改隐患判定标准，使安监由事件驱动转为法律常态化约束，重点区域煤矿超产能力可能面临永久性丧失。
- 价格弹性空间：当前国内电厂及海外能源库存处于低位，且电价上涨通道确立，为煤价上行打开了空间。
受益方向与风险：
- 受益方向：重点布局煤价抬升弹性标的（兖矿能源、广汇能源等）、能源重估与安全溢价龙头（中国神华、陕西煤业等）及煤电一体化公司（新集能源）。
- 核心风险：经济承压导致下游需求不确定、外部因素引发非季节性下跌、进口煤增量过大或行业新增产能超出预期。