永杰新材首次覆盖报告：被忽视的高端铝加工企业，并购奥科宁克迈向行业龙头

摘要： 中泰证券首次覆盖永杰新材，给予“买入”评级。公司是深耕铝合金板带箔全工艺的高端铝加工企业，在新能源领域占据主导地位，通过并购奥科宁克中国工厂实现产能跃升并补齐高端产品短板。

核心观点/结论：
公司凭借“铸轧+热连轧”全流程工艺，在锂电结构件、车辆轻量化及电子电器领域具备显著竞争优势。近期完成对奥科宁克秦皇岛和昆山两厂的重大资产重组，总产能提升近 50%，顺利跻身尖端铝材俱乐部，预计盈利能力与行业地位将迅速提升。

经营与财务要点：

1. 业务布局：锂电业务为核心增长极，动力电池结构件用铝合金板带市场占有率位居行业首位；电子电器领域实现阳极氧化料进口替代，切入苹果、华为供应链；轻量化业务聚焦热传输钎焊料。
2. 财务表现：2025 年营业收入 96.41 亿元（+18.86%），归母净利润 4.15 亿元（+30%）。资产负债率由 52.17% 降至 41.86%，资金结构优化，ROE 维持在行业第一梯队。
3. 并购协同：收购奥科宁克双厂获得 25 万吨产能，承接福特、中粮等全球头部客户资源，通过供应链协同扭转标的亏损并提升高加工费产品占比。

催化剂与风险：

1. 催化剂：储能锂电池出货量大幅提升；并购资产并表后的协同效应释放；福特等高溢价订单的持续兑现。
2. 核心风险：下游需求不及预期；铝加工行业市场竞争加剧；并购整合进度低于预期。