📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 摩根士丹利将高通（Qualcomm）评级调整为“减持”（Underweight），目标价 132 美元。报告认为存储芯片短缺将严重拖累安卓手机出货量，且失去苹果调制解调器业务将带来实质性营收压力。
核心观点/结论：
- 手机业务承压：受全球存储芯片（DRAM/NAND）短缺影响，安卓手机出货量将面临压力，尤其是中低端市场。
- 苹果业务衰退：随着苹果转向自研调制解调器，高通在 iPhone 中的份额预计在 FY27 年降至 36%。
- 多元化进度不一：汽车业务增长强劲且可见度高，但数据中心业务处于早期阶段，执行难度大且面临不确定性。
经营与财务要点：
- 汽车业务：表现为核心增长引擎，目标在 FY29 年达到 80 亿美元营收，CAGR 约 20%，且 80% 以上的累计营收已通过设计赢单锁定。
- 数据中心：专注于 AI 推理能效（Tokens per watt），旨在提供成本效益更高的替代方案，但需面对 NVIDIA 等现有巨头的竞争。
- 财务预测：预计 CY26 年营收下降 5%，CY27 年 modestly 回升 4%；EPS 在 CY26 年将下降 15%。
催化剂与风险：
- 下行风险：存储芯片短缺情况恶化；苹果自研芯片进度超预期加快；多元化故事未能兑现。
- 上行催化剂：存储供应链恢复快于预期；安卓市场韧性强于模型；苹果调制解调器转换进度延迟。