📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 中泰证券对城投控股（600649.SH）进行首次覆盖，给予“增持”评级。公司深耕上海核心区域，依托上海国资背景，构建了由商品房开发、保障性租赁住房（城投宽庭）及股权投资组成的多元化业务体系。
核心观点/结论：
公司土储资源高度集中于上海核心区域，资产质量优异且区位优势显著。预计 2026-2028 年 EPS 分别为 0.14/0.17/0.19 元，当前 PB 估值（0.43倍）处于明显低位，未来随着优质项目结转，业绩有望持续释放。
经营与财务要点：
- 房地产开发：短期销售额受新盘入市节奏影响有所下滑，但持有待开发土地 42.4 万平方米且质量较高，后续核心项目（如黄浦小东门等）入市将支撑销售规模回升。
- 运营业务：租赁住宅品牌“城投宽庭”市场认可度高，在营项目 16 个，稳定运营项目出租率超 90%；保租房 REITs 运行稳定，实现了资产高效盘活。
- 财务表现：2025 年营收增长 53.27% 主要系核心项目结转，归母净利润受金融资产公允价值变动及税金追缴等非经常性因素拖累。资产负债率稳步压降，融资成本较低。
催化剂与风险：
风险主要包括房地产行业下行超预期、销售额超预期下滑以及引用数据滞后等因素。