2026年6月行业利差跟踪与季度、半年度回顾

摘要： 本报告对 2026 年 6 月非金融信用债的行业利差进行了详细跟踪，并回顾了二季度及上半年的信用债市场表现，分析了流动性边际收敛背景下收益率与信用利差的走势。

核心数据变化：

1. 发行规模恢复：6 月非金融信用债合计发行 12261 亿元，净融资 3111 亿元，较 5 月显著回升。
2. 利差走势分化：行业利差整体以收窄为主。产业债中，弱资质基建、地产产业链（如 AA/AA- 房地产、建筑建材）利差收窄明显；城投债省级层面多数区域波动较小，陕西、贵州利差走阔居前。
3. 评级变动：6 月中债隐含评级调整 13 次，调高 6 次，调低 7 次，涵盖城投、基建及房地产等行业。

边际解读/市场影响：

1. 债市运行逻辑：6 月债市呈现“先回调再修复”特征，主要受流动性收紧触发理财赎回及随后央行呵护、经济数据偏弱等因素交替影响。
2. 信用利差特征：利率债收益率变化不大，信用债呈现长短分化，短端走阔而其余期限收窄。产业债内部优质品种挖掘充分，波动趋平，弹性主要存在于部分弱资质行业。

后续关注与风险：

1. 市场预测：预计 7 月市场震荡偏强，短期调整为机会。
2. 关注重点：关注政治局会议政策信号及股市波动引发的“固收+”产品赎回扰动。
3. 配置建议：建议关注 3-5 年期非金融信用债，以及长期限二永债随利率债下行的机会。