📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析 7 月全球资产配置逻辑，认为国内处于普林格六阶段框架的第三阶段，市场特征由单边贝塔转向结构轮动，建议采取“哑铃型”配置策略，重点关注上游资源品与国产替代科技双主线。
核心观点：
- 国内资产配置：目前国内处于第三阶段且较为稳固，股票相对债券更有弹性，中游制造行业具备修复机会。
- 配置策略：维持哑铃型配置，下半年看好上游资源品（AI 上游材料、战略矿产等）与国产替代科技（先进制程、先进封装）。
- 全球市场判断：美股资金正从 AI 算力赛道向应用端及传统经济板块再平衡；韩美股市近期调整主因是资金面波动及杠杆 ETF 止盈，而非产业逻辑拐点。
论据支撑：
- 普林格框架：第三阶段经济预期低位修复，政策流动性尚未收紧，有利于中游制造和顺周期修复。
- AI 产业链扩散：AI 投资路径沿“下游应用→中游算力→上游材料”延伸，国产替代需求放量，电子布、覆铜板等基材出现提价。
- 美股逻辑：尽管 AI 泡沫存在，但市场宽度改善，能源、工业、医疗等行业确定性凸显。
局限性/风险：
- 科技板块业绩低于预期。
- 杠杆资金引发市场踩踏。