维力医疗：产品结构升级与内外销双轮驱动，医用导管龙头成长可期

摘要： 招商证券首次覆盖维力医疗，给予“强烈推荐”评级。公司作为医用导管龙头，通过产品结构升级和内外销双轮驱动，展现出较强的成长潜力和确定性。

核心观点/结论：
公司在麻醉、导尿等领域市占率领先，产品线覆盖全面。研究认为公司出海业务具备特色优势且增长确定性强，国内业务在营销变革、创新产品放量及集采中标的带动下有望实现稳健增长。

经营与财务要点：

1. 业务布局全面：拥有麻醉、导尿、泌尿外科、护理、血液透析、呼吸六大产品线。在麻醉和导尿领域市占率领先，并前瞻性布局脑机接口等前沿领域。
2. 内外销双轮驱动：外销方面，具备强国际注册能力，2026年首个海外工厂（印尼）投产，推动本土化部署；内销方面，通过营销改革和高值产品（如可视双腔支气管插管、BIP抗菌导尿管）升级提升竞争力。
3. 财务预测：预计 2026-2028 年公司归母净利润将分别实现 2.6/3.1/3.7 亿元。

催化剂与风险：

1. 催化剂：海外工厂产能释放、新产品注册证取得、国内集采中标放量。
2. 风险：海外贸易摩擦及汇率波动、产品质量控制风险、医疗行业监管政策调整、研发进度不及预期。