油价回落与暑运启动背景下航空业经营改善展望交流纪要

摘要： 本次会议重点探讨了航空业在油价中枢回落及暑运旺季启动背景下的经营改善逻辑。分析认为，航空业具备低消费渗透率与长期空域时刻瓶颈的“长逻辑”，在供给低增和票价市场化的驱动下，行业盈利中枢有望显著提升。

行业主线：

1. 长逻辑重启：航空业处于供给端受限（空域时刻瓶颈）与需求端稳健增长的周期，票价市场化使得干线盈利能力有望超越疫情前水平。
2. 成本端改善：油价压力具有阶段性，随美伊和谈等因素，油价中枢快速回落，预计7-8月国内航油价格将持续下调。
3. 暑运需求驱动：暑运作为亲子游刚需旺季，是驱动盈利回升的关键，需重点关注未来两周的客流启动情况及票价走势。

关键变化与分歧：

1. 政策引导反内卷：局方通过约束核心干线供给、细化国际枢纽建设政策，引导行业由“以价换量”转向理性经营，旨在解决“旺丁不旺财”问题。
2. 结构性传导差异：在2季度高油价环境下，欧线占比高（>10%）的航司由于中欧航线量价齐升，其成本传导能力显著好于行业整体。

受益方向与风险：

1. 受益方向：重点推荐具备高品质航网的传统航司（中国国航、中国东航、南方航空）及高效能联航（春秋航空、吉祥航空）。
2. 核心风险：暑运需求启动不及预期、地缘政治引发油价剧烈波动、发动机维修及飞机交付进度低于预期。