亚洲非科技类出口复苏研究报告

摘要： 本报告分析了亚洲（不含日本）非科技类出口的复苏趋势，认为出口上行周期正从半导体和 AI 服务器等科技领域向更广泛的制造领域扩散，非科技类出口增长在 2026 年初已加速至两位数。

行业主线：

1. 三大驱动因素：AI 投资溢出效应带动资本货物（如电类机械、精密仪器）需求；地缘政治引发的商品价格上涨提升化工、矿产品及燃料等出口价值；能源安全诉求推动以中国为首的电动汽车（EV）出口。
2. 区域分布：复苏在马来西亚、新加坡、韩国、台湾和泰国等开放经济体中最为明显。

关键变化与分歧：

1. 可持续性分化：资本货物（机械）的复苏被认为较为持久，且电类设备的库存比（I-S ratio）有所下降，预示未来生产可能回升。
2. 价格驱动 vs 需求驱动：化工、矿产等部门的增长主要由价格效应驱动而非基础需求改善，预计在价格波动回落后增长将放缓。

受益方向与风险：

1. 受益方向：受益于 AI 资本支出周期的资本货物供应商，以及具备全球竞争力的中国电动汽车厂商。
2. 核心风险：全球基础需求持续疲软、大宗商品价格波动、非中国亚洲地区汽车出口面临的竞争压力。