武商集团投资者交流纪要

摘要： 本次会议重点讨论了武商集团2026年上半年的经营情况，涵盖高奢黄金销售、会员店竞争策略、传统超市优化、轻资产扩张以及财务融资与股东动态。

核心观点/结论：

1. 业绩增长与消费分化：上半年销售实现双位数增长。高奢黄金（如老铺黄金）在金价波动中表现出较强韧性，呈现出由饰品向工艺品/奢侈品转化的趋势，高端需求持续增长。
2. 战略转型与投资：通过江城产业基金聚焦商业科技类企业，试图解决商业场景与技术研发脱节的痛点；同时通过轻资产模式向湖北地级市输出管理和招商能力。

经营与财务要点：

1. 会员店竞争策略：江豚会员店采取取消会员费的差异化竞争路径，旨在利用本土高净值客群优势降低进入门槛，通过现金折扣实现成本优势，与山姆形成错位竞争。
2. 业务板块优化：主动收缩低效社区超市，稳定精品超市和购物中心业绩；探索分层发行 REITs 以盘活成熟资产。
3. 财务与资本运作：利用中期票据和超短期融资券等工具降低融资成本，授信额度充足。针对破净问题，拟通过回购股份注销及推动大股东支持来提升 PB。

催化剂与风险：

1. 催化剂：轻资产项目在县级市的扩张、会员店规模效应提升及自有品牌单品数量增加。
2. 风险：股东银泰减持意图的不确定性、会员店在供应链掌控力上与行业龙头的差距。