2026年钴行业策略：地缘格局引机遇，供减需增价格望新高

摘要： 本报告对 2026 年钴行业进行策略分析，认为钴行业已进入由供给端制度化约束驱动的新一轮上行周期，全球钴市将由阶段性过剩向绝对短缺切换，预计钴价中枢将大幅上移。

行业主线：

1. 供给端硬约束：刚果（金）出口配额制落地，预计 2026-2027 年每年出口总配额锁定 9.66 万金属吨，较 2024 年大幅缩减，导致全球供应弹性萎缩。
2. 需求端支撑稳健：动力电池（尤其是海外三元路线）和消费电子景气回暖支撑需求增长；长期看，固态电池与三元正极的适配性将打开需求空间。
3. 定价机制重构：行业定价逻辑从“边际成本定价”切换为由供需缺口主导的“稀缺性定价”，价格中枢有望维持高位。

关键变化与分歧：

1. 供给格局集中化：洛阳钼业通过资源禀赋成为全球第一大钴生产商，市占率约 40%；印尼湿法镍伴生钴虽有增量，但难以填补刚果（金）配额造成的缺口。
2. 价格走势研判：预计 2026 年电解钴价格中枢有望上移至 45-50 万元/吨，呈现“前稳后高”的节奏。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备资源禀赋与一体化能力的龙头企业，重点关注洛阳钼业（资源规模优势）和华友钴业（全产业链布局）。
2. 核心风险：刚果（金）配额政策执行力度不及预期；全球新能源车增速放缓；无钴或磷酸铁锂电池对三元路线的份额挤压。