美欧货币政策转向信号分析与大类资产配置观点

摘要： 本次会议由天峰固收分享关于海外宏观经济及大类资产配置的观点。主线认为目前美欧央行尚未出现明确的“转鸽”信号，市场不应过早庆祝宽松行情，需关注 8 月下旬的 Jackson Hole 会议及 9 月议息会议的进一步信号。

核心观点：

1. 宏观判断：认为美欧转鸽仍需更多信号支撑，短期内维持观望，不能基于单月非农数据或个别行长温和表态就判定政策转向。
2. 资产配置：美股三大指数有望年内再创新高；短端美债收益率可能小幅下行，但长端将维持高位震荡；美元短期偏强，但中长期处于弱美元大周期；黄金基本面在 3800-4400 美元（伦敦金）区间震荡。

论据支撑：

1. 转鸽信号不足：尽管 7 月初央行论坛表态温和、非农就业数据低于预期且油价下跌，但就业市场结构上依然稳健，央行倾向于观察趋势而非单一月度数据。
2. 美股支撑：标普 500 的喜乐市盈率尚未突破 2000 年峰值，风险溢价高于科网泡沫时期，且未来 12 个月 EPS 预期呈现强劲上行态势。
3. 美债逻辑：短端随政策预期波动，而长端受财政扩张、经济热度和信用溢价等复杂因子支撑，期限利差有望重新走高。

局限性/风险：
黄金价格高度依赖美联储路径，若通胀超预期回落且就业恶化，黄金可能反弹至 4600 以上；若通胀维持高位且劳动力市场过热，则可能下探至 3600。