📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本文是对上市券商 2026 年中报的业绩前瞻分析。预计中报全业务线将实现增长，尤其是科创直投跟投将为业绩带来较大弹性，整体行业处于低估值区间，具备估值修复空间。
行业主线：
- 全业务线协同增长：经纪业务受益于市场交投活跃及两融规模增长；投行 IPO 规模同环比回升；资管端主动权益基金收益率提升吸引净申购；投资端受益于股债市上涨及科创项目业绩兑现。
- 估值处于历史低位：当前板块 PB（LF）和 PE（TTM）分别处于 10 年分位数的 21% 和 5% 水平。
- 中长期增长叙事：存款迁移下的财富管理机遇、跨境投融资需求下的海外业务扩张、科技浪潮下的投行投资受益将支撑 ROE 持续上行。
关键变化与分歧：
- 业绩弹性兑现：科创直投跟投开始兑现业绩，如国泰海通、招商证券等已在预告中体现相关弹性。
- 规模影响对冲：宽基 ETF 规模下降带来的负面影响被主动权益基金的收益率吸引力所对冲。
受益方向与风险：
- 受益方向：重点推荐具备投行、海外和财富管理三线全能且估值较低的头部券商，包括国泰海通、广发证券、中信证券、华泰证券、中金公司。
- 核心风险：监管政策不确定性、股市波动影响以及行业竞争加剧。