📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本文为投研精华汇编，重点探讨了 In vivo CAR 细胞治疗的新范式，分析了美国能源通胀退潮后的 AI 通胀变量，评估了国内经济从广泛修复转向结构验证的现状，并提供了 AI 基础设施及电力设备的投资建议。
行业主线：
- 体内 CAR (In vivo CAR) 变革：通过病毒载体或 LNP-mRNA 实现体内原位改造，旨在解决体外 CAR-T 生产复杂、可及性低等瓶颈，目前在血液瘤和自免领域初步展现潜力。
- 宏观经济分化：美国通胀受油价回落压制，AI 硬件涨价对 CPI 影响有限；国内经济进入“K 型分化”的结构验证阶段，生产端韧性强但需求端承接偏慢。
- AI 基础设施升级：AI 算力需求驱动数据中心连接器、液冷、BBU 小圆柱电池及半导体国产化链条的价值重估。
关键变化与分歧：
- 技术路线分野：In vivo CAR 中，慢病毒载体侧重基因组整合与长效表达（适用于血液瘤），LNP-mRNA 侧重非整合的一过性表达（适用于自免疾病），两者为场景互补而非替代关系。
- 通胀变量转移：美国市场担忧点从能源通胀转向 AI 产业链涨价，但硬件涨价对核心 CPI 的额外推升预计在 20-40BP，整体影响有限。
- 国内修复逻辑切换：经济基本面从一季度的“广泛修复”转向 4-5 月的“结构验证”，利润分配更多偏向具备定价权的优势部门。
受益方向与风险：
- 受益方向：In vivo CAR 临床进展领先企业；AI 服务器算力芯片、光模块及 PCB 龙头；BBU 小圆柱电池厂商；半导体上游设备、零组件及材料国产化企业。
- 核心风险：In vivo CAR 在实体瘤领域的突破难度大；美国美联储利率维持时间超预期；国内内需传导不充分导致利润改善扩散缓慢。