📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对南方航空（600029.SH）维持“买入”评级，认为公司作为民航运量与时刻龙头，在行业供需格局反转、步入上行周期的背景下，将凭借资源壁垒率先实现盈利改善。
核心观点/结论：
- 行业供需反转：预计需求增速持续快于供给增速，航空业有望步入上行周期。
- 核心壁垒显著：公司航班量规模国内领先，在广、深、北、上等核心枢纽时刻份额极高，构筑了强资源壁垒。
- 盈利弹性凸显：公司在三大航中率先扭亏，预计2026-2028年归母净利润将实现显著增长。
经营与财务要点：
- 市场地位：2025年旅客量、货运量均位居行业第一；2026夏航季周航班量市场占比21.4%，稳居首位。
- 运营指标：2026Q1实现收入478亿元（同比+10%），归母净利润15亿元，实现扭亏。
- 运力布局：机队规模位列行业第二，且在C919国产大飞机规模化运营方面走在行业前列。
催化剂与风险：
- 催化剂：行业困境反转、国际航线弹性释放、国产大飞机替代进展。
- 核心风险：油价上涨、人民币汇率波动、出行需求不及预期、国际航线增长不及预期。