📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告探讨 AGI（人工通用智能）从概念验证向工程化落地的演进，重点分析了前沿模型 Fable 5 的能力突破、全球 AI 云厂商的算力基础设施竞争，以及国产模型在性价比和特定应用领域（如 AI 视频）的崛起。
行业主线：
- AGI 进入工程化阶段：以 Fable 5 为代表的模型在代码智能体、博士级推理等维度实现跃迁，标志着 AGI 从概念走向可度量的工程现实。
- 云端算力入口争夺：AWS、谷歌云、Meta 及马斯克等厂商通过自研芯片、数据中心扩容和算力租赁，将 AI 负载转化为云增长的核心驱动力。
- 国产模型生态突破：国产模型凭借“能力够用 + 调用成本低”的组合优势，在全球开发者生态中存在感增强，尤其在 AI 视频生成领域已处于全球领先地位。
关键变化与分歧：
- 能力代差收窄与分层：国产模型在智能指数上已接近部分海外前沿模型，但在 L4（创新者）和 L5（组织）等高级智能层级仍存在较大差距。
- 算力变现模式演进：算力投入开始从纯成本项转向潜在收入项，通过大规模集群租赁（如 Colossus 模式）实现“能力—算力—现金流”的闭环。
受益方向与风险：
- 受益方向：全球 AI 应用的产业化落地、AI 云与算力基础设施、具备成本优势的国产模型服务及出海机会。
- 核心风险：AI 竞争激烈导致商业化压力增加、落地场景变化、应用端竞争过快。