📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次分享旨在为新入职同事提供一个以“服务投资”为导向的有效宏观分析框架，重点探讨中国经济的流动性与信用周期、美国经济的 K 型复苏逻辑、央行对汇率的调控目标以及美元指数对大类资产的定价影响。
核心观点：
- 中国经济双变量：关注 M2（决定股票资产涨跌的流动性）和私人部门信用扩张（刻画内生动能）。当前中国经济呈现 K 型分化，企业部门受出口驱动在扩张，而居民和政府部门处于收缩状态。
- 美国经济复苏逻辑：认为美国经济处于复苏周期，且 K 型下端（房地产部门）的复苏是决定就业和实际利率的关键，这将驱动美元指数维持强势。
- 央行决策核心：认为汇率稳定是央行当前最核心的目标，通过调控短端利率来呵护实体企业、维护国际收支平衡及金融体系稳定。
- 大类资产定价：美元指数是全球资产定价的核心变量，与港股、A 股及黄金呈显著相关性（通常为负相关）。
论据支撑：
- 通过 M2 与万得全 A 指数的对比，论证 9.24 以来行情由流动性驱动。
- 通过美国房地产抵押贷款申请规模与非农就业的相关性，论证房地产部门对美国经济的驱动作用。
- 通过分析企业结汇倾向与美元指数的脱钩，推导央行通过短端利率干预汇率的逻辑。
局限性/风险：
- 强调若人民币汇率的升值趋势中断，将给 A 股等风险资产带来较大压力。