📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告认为煤炭行业悲观预期已充分释放，预计7月中旬将迎来基本面反弹拐点。短期内受梅雨季节降雨偏多及水电出力增加影响，电厂日耗回落且库存处于高位，导致煤价短期松动；但随着7月中旬出梅及夏季用电高峰到来，叠加厄尔尼诺现象引发的全球高温，电煤需求有望创历史新高。同时，山西安监高压对供给端的收缩影响将比市场预期更久，可能持续至年底。
行业主线：
- 供给端持续承压：山西特大矿难后的安全检查导致原煤产量同比下降，且复产节奏谨慎，产能利用率难以恢复至事故前水平。
- 需求端季节性回升：5月用电量增速超预期，随着夏季用电高峰及极端天气风险增加，电力需求冲击将推动煤价上行。
- 业绩端同比高增：受益于煤价回升，预计Q2煤炭板块企业盈利全面恢复，平均利润同比增速达 50% 以上。
关键变化与分歧：
- 安监影响的认知分歧：市场倾向于认为安监是短期冲击，但报告认为其影响才刚刚开始，将呈现阶梯式恢复且基调从严。
- 气候风险叠加：厄尔尼诺现象增加全球电力峰值压力，导致“电”接替“光”的投资逻辑在今夏得到强化。
受益方向与风险：
- 受益方向：战略看多今夏缺电行情，推荐中国神华、陕西煤业、中煤能源、晋控煤业、兖矿能源、兖煤澳大利亚等动力煤标的，以及淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤等焦煤标的。
- 核心风险：宏观经济增长不及预期、进口煤大规模进入、供给超预期释放。