华曦达首次覆盖：智慧家庭深耕，AI 智能体驱动新周期

摘要： 本报告首次覆盖华曦达，给予“增持”评级。公司深耕 B 端智慧家庭赛道，凭借定制化能力卡位全球 300 多家电信运营商及零售商渠道，目前已成为全球最大的 AndroidTV 智能终端供应商。

核心观点/结论：

1. 渠道壁垒深厚：掌握全球 B 端流量入口，在 AndroidTV 智能终端领域具备规模优势。
2. AI 驱动新周期：推出家庭 AI 智能体 Cedar，整合 Matter 协议与边缘计算能力，有望在 2026 年第四季度开始贡献现金流，驱动公司进入 AIHome 智能化成长新周期。

经营与财务要点：

1. 业绩修复与增长：2025 年营收 33.68 亿元（同比+33%），归母净利润 2.39 亿元（同比+74%）。预计 2026-2028 年营收复合增长率约 20%。
2. 产品结构优化：数字视讯设备为核心支柱，中高端投影仪实现量价齐升；高毛利软件解决方案收入增长迅速，毛利率达 67.9%，有效优化利润结构。

催化剂与风险：

1. 催化剂：家庭 AI 智能体 Cedar 的量产验证及商业化落地。
2. 风险：海外市场运营与合规风险、行业竞争加剧、新产品商业化不及预期或运营商集采节奏放缓。