📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议由东财煤炭有色团队举办，重点分析了煤炭、黄金、镍、钨、稀土及铼等资源品在春节前后的投资价值。分析师认为，相关品种目前基本面强劲，且经过前期调整后整体位置较低，具备较高的配置性价比，建议投资者在节前布局以期待节后表现。
行业主线：
- 煤炭：关注印尼配额大幅削减导致的供应实质性收缩，以及美国对传统能源支持的边际影响，预计2026年全球煤炭供应将偏紧。
- 黄金：金价波动率下降，市场由情绪交易回归配置定价，央行购金提供长期需求底座，黄金股估值较低，具备再平衡机会。
- 战略金属（镍/钨/稀土）：印尼镍矿配额大幅削减使供给过剩趋势得到修复；钨矿供给偏紧且出口管制强化了国内加工企业的议价能力；稀土基本面好转，轻稀土受益于价格上涨。
关键变化与分歧：
- 镍矿供给端：印尼普拉博沃政府在资源管控上表现强硬且无差别，龙头矿山配额被实质性腰斩，供给侧收缩已从预期转为现实。
- 贸易逻辑转变：钨和稀土的出口管制促使部分海外需求转向国内，提升了国内相关加工企业的产业链地位和利润空间。
受益方向与风险：
- 受益方向：海外有矿的动力煤龙头、低估值黄金股、镍矿及加工龙头、钨矿及轻稀土龙头。
- 核心风险：海外利率及美元走强对金价的冲击、印尼政策博弈结果不及预期、春节期间流动性真空导致的波动。