📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对新金路（000510.SZ）进行首次覆盖，评级为“买入”。公司正处于从传统氯碱化工向战略矿产资源（锡、钨、钽、铌）及高纯石英砂新材料转型的关键期，旨在通过资源开发打造第二成长曲线。
核心观点/结论：
- 战略转型明确：公司通过控股栗木矿业，切入稀有金属赛道，逐步构建“采矿-选矿-冶炼”一体化产业链。
- 资源禀赋优异：栗木矿具备锡、钨、钽、铌多金属原生资源，一期项目已于2026年1月开工，预计2027年逐步投产。
- 新材料突破：自主研发的4N8级高纯石英砂生产线接近国际5N标准，打破海外垄断且成本优势显著，具备广阔的国产替代空间。
经营与财务要点：
- 主业承压：传统氯碱化工受行业供需失衡、产品价格走弱影响，近期营收规模收缩且利润持续承压。
- 业绩弹性大：预计2026-2028年归母净利为-1.3/2.8/5.2亿元。未来业绩增长将由矿业业务的“量价齐升”驱动。
- 估值分析：考虑到锡、钨、钽三个行业景气度均处于上涨阶段，给予公司一定的估值溢价。
催化剂与风险：
- 催化剂：栗木矿一期项目顺利投产；AI算力基建拉动锡、钽需求导致价格中枢上移。
- 核心风险：氯碱行业竞争风险；矿业项目投资运营风险；有色金属产品价格波动风险。