📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对新金路进行首次覆盖，给予“买入”评级。公司正处于从传统氯碱化工向战略矿产资源和新材料领域转型的关键期，通过控股栗木矿业切入锡、钨、钽、铌稀有金属赛道，并布局高纯石英砂新材料，旨在打造新的业绩增长极。
核心观点/结论：
- 战略转型明确：公司构建了“氯碱化工稳底盘、栗木稀有金属铸价值、高纯石英砂领成长”的三层业务梯队。
- 资源潜力巨大：控股的栗木矿是国内少数具备锡、钨、钽、铌四种金属原生资源的矿权，一期项目预计 2027 年逐步投产，将带来显著的业绩弹性。
- 新材料突破：自主研发的 4N8 级高纯石英砂生产线打破海外垄断，成本优势明显，市场空间广阔。
经营与财务要点：
- 传统业务承压：氯碱化工受行业供需失衡和价格走弱影响，近年营收和利润持续下滑，2025 年归母净利润为 -2.3 亿元。
- 矿业项目进展：拟投资 5 亿元实施采矿改造、选矿及冶炼项目，2026 年 1 月已正式开工。
- 财务预测：预计 2026-2028 年归母净利润分别为 -1.3/2.8/5.2 亿元，随着矿业业务放量，盈利能力有望大幅提升。
催化剂与风险：
- 催化剂：栗木矿项目投产进度超预期、锡/钨/钽等稀有金属价格中枢上行、高纯石英砂产能扩建。
- 风险：氯碱行业竞争加剧、矿业项目投资运营风险、有色金属价格波动风险、财务测算误差风险。