📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 广发证券维持对东航物流“买入”评级，认为公司依托上海核心枢纽和宽体全货机资源，在航空货运供需错配及出口结构升级的背景下具备较强成长弹性，给予2026年15X PE，对应合理价值25.92元/股。
核心观点/结论：
- 供需格局有利：全球宽体货机供给扩张受限，而中国国际货运需求（尤其是高科技产品、高端装备）保持韧性，供需剪刀差支撑运价维持高位。
- 枢纽优势显著：公司以上海为核心枢纽，受益于长三角地区出口高景气，能够高效承接高货值、强时效的出口增量。
- 业务结构升级：综合物流解决方案正从低货值跨境电商向高附加值的定制化供应链服务（如医药冷链、新能源汽车出海）转型，提升穿越周期的能力。
经营与财务要点：
- 业绩表现：2025年实现营收242.6亿元，归母净利润26.9亿元，经营稳健。
- 板块分析：航空速运是核心盈利引擎，受益于B777机队的规模效应；综合物流虽短期受跨境电商政策扰动，但产地直达等高附加值业务高速增长。
- 成本管控：核心成本集中在运输服务价款、航油费和贸易成本，盈利对运价上行和油价回落具有较高弹性。
催化剂与风险：
- 催化剂：中东枢纽运力恢复缓慢导致有效舱位偏紧；国际油价从高位回落降低成本压力。
- 风险：国际关系波动及欧美关税政策调整；海外仓竞争加剧；航空运输意外事故风险。