固定收益基础知识培训纪要

摘要： 本次培训由固定收益组分析师杜润琛主讲，旨在提供固定收益市场的基础知识框架，涵盖债券定价逻辑、品种分类、市场参与者、交易机制及宏观驱动因素，为初学者和投资者构建固收研究的方法论。

核心观点：
债券的本质是金融契约，其定价核心在于未来现金流的贴现。市场定价由宏观政策、资金供需以及核心机构（尤其是商业银行）的行为共同驱动。当前国内货币政策框架正从单一政策利率引导转向更接轨国际的市场化定价体系。

论据支撑：

1. 品种与定价逻辑：详细分析了利率债（国债、地方债、政金债）与信用债的区别，讨论了流动性溢价、税收差异及监管审批对价格的影响。
2. 市场机制：对比了银行间市场（OTC/询价）与交易所市场（集中撮合）的差异，并阐述了现券交易与回购交易（特别是质押式回购）的资金拆借本质。
3. 行情驱动因素：分析了“宽货币、紧信用”导致资产荒的底层逻辑，以及利率债与信用债在调整周期中的结构性分化。
4. 风险度量指标：引入久期（97）概念，量化分析了久期与利率变动对组合净值影响的杠杆效应。

局限性/风险：
重点讨论了久期带来的利率风险，以及信用债由于流动性较差可能导致的估值公允性问题。