📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告为高盛对中国白酒行业的定期追踪更新，重点分析了6-7月期间领先白酒企业股东大会（AGM）的核心议题，并对飞天茅台等核心产品的批发价格走势及i-茅台APP活跃度进行了量化跟踪。
核心数据变化：
- 批价走势：飞天茅台原箱批价表现坚挺，近期上涨至1,650元/瓶；但非标产品（如精品、15年、1L）批价出现下跌。五粮液普五和国窖1573批价基本持平。
- 流量数据：i-茅台APP 5月MAU为1,020万，同比增长4.4%，活跃度较1Q26的高点有所回落，但仍高于2025年第四季度水平。
边际解读/市场影响：
- 增长逻辑切换：行业战略重心已从“推货（sell-in）”驱动转向“消费者（consumer-led）”驱动的高质量增长，渠道去库存仍是当前核心矛盾。
- 竞争策略分化：头部企业（如茅台、五粮液、汾酒）倾向于简化产品组合，聚焦核心SKU。区域龙头（如洋河、古井贡酒）侧重于组织架构优化、劳动力成本控制及渠道健康度修复，在扩张外省市场时更加谨慎。
后续关注与风险：
- 关注点：非标产品价格的支撑力度、i-茅台平台的零售价动态、以及区域品牌在核心省份外的渗透进展。
- 核心风险：宏观经济复苏不及预期、行业去库存周期延长、潜在的消费税政策调整。