📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议重点解读港股创新药板块的投资机会，认为当前处于流动性改善与结构性机会凸显的时刻，资金正从高位 AI 科技股向估值洼地的医药成长资产转移。
行业主线：
- 流动性再平衡：全球科技股高位震荡导致部分避险资金寻找估值洼地，医药板块凭借防御与成长兼备的属性，成为流动性外溢的承接赛道。
- 四重底部共振：行业正处于政策托底、出海业绩加速、财务拐点出现以及估值底位共振的阶段。
- 出海趋势强劲：中国资产在全球 BD 市场主导地位未变，上半年 BD 交易数量与总金额刷新历史新高，驱动业绩增长。
关键变化与分歧：
- 财务模式转变：头部 Biotech 公司正从“烧钱研发”迈向“规模化扭亏”，商业化产品放量与海外里程碑付款驱动利润表重塑。
- 技术路径迭代：IO 2.0（双抗）及 ADC 药物正在替代传统疗法，治疗方式的变革创造了新的临床需求。
受益方向与风险：
- 受益方向：弹性方向关注有 MNC 背书、现金充裕的创新药龙头（如百济神州、信达生物、康方生物、因诺生物）；稳健方向关注传统大药企（如中国生物制药、石药集团、翰森制药）及 CXO 龙头（药明康德）；此外关注手术机器人等细分器械龙头（如微创医疗）。
- 核心风险：地缘政治摩擦影响海外 BD 进程、临床数据披露不及预期、流动性回补节奏慢于预期。