📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告首次覆盖北交所上市公司泰凯英，给予“增持”评级。公司定位于矿山及建筑轮胎领域的国家级专精特新“小巨人”，通过场景化研发和轻资产代工模式，在细分赛道建立了较强的技术壁垒，深度受益于全球采矿业的智能化与无人化浪潮。
核心观点/结论：
- 细分赛道领先：公司专注工程子午线和全钢卡车轮胎，产品在露天/井下矿山及建筑场景具有强竞争力，多项关键技术达国际先进水平。
- 模式优势明显：采用“研发设计+代工生产”的轻资产模式，资源聚焦于场景化技术创新而非产能建设，使其具备更高的 ROE。
- 数字化赋能：通过自研 TIKS 轮胎智能管理系统，实现了从产品销售到全生命周期数字化管理的延伸，提升了客户粘性。
经营与财务要点：
- 业绩稳健增长：2023-2025 年营收由 20.31 亿元增至 25.81 亿元，归母净利润由 1.38 亿元增至 1.74 亿元。
- 盈利能力稳定：毛利率基本维持在 18%-19% 之间，净利率约 7%，且由于代工模式，毛利率波动幅度低于行业均值。
- 估值预测：预计 2026-2028 年归母净利润分别为 2.17/2.68/3.16 亿元，对应 PE 具有一定合理性。
催化剂与风险：
- 催化剂：募投项目产能释放、新产品投产、全球矿山无人化浪潮驱动的轮胎需求升级。
- 风险：代工生产风险、产品开发风险、毛利率波动风险。