国城矿业 26H1 业绩预告点评：Q2 业绩环比高增，锂钼弹性持续释放

摘要： 东吴证券对国城矿业 26H1 业绩预告进行点评，维持“买入”评级。公司 26H1 归母净利预告 9.0-10.0 亿元，同比增长 73%-92%，其中 Q2 业绩环比显著提升，主要受益于钼、锂、钛白粉及铅锌矿多业务利润释放。

核心观点/结论：
维持“买入”评级。预计 2026-2028 年归母净利润分别为 23.5/31.4/39.1 亿元。公司 26H1 业绩高增符合预期，Q2 归母净利预计 5.5-6.5 亿元，同比扭亏且环比增长 55%-83%。

经营与财务要点：

1. 钼业务：利润贡献稳定，预计 26Q2 贡献归母利润 2-3 亿元，全年预计贡献 9-10 亿元。未来向高纯钼精粉等深加工方向延伸有望打开成长空间。
2. 锂矿业务：150 万吨选厂爬坡顺利，产能利用率提升至 90%，26Q2 产量环比显著增长。预计 26 年碳酸锂出货目标 2.5-3 万吨，27 年可提升至 4-5 万吨。
3. 其他业务：钛白粉受益于硫磺涨价，26Q2 利润明显改善；铅锌矿提供稳健现金流支撑。

催化剂与风险：

1. 催化剂：钼价上涨弹性、锂矿权益出货放量、完成收购国城实业 100% 股权。
2. 风险：价格波动风险、需求不及预期、项目放量不及预期、收购进展不及预期。