天山铝业 2026 年上半年业绩预告点评

摘要： 大摩点评天山铝业 2026 年上半年业绩预告，认为剔除税项影响后盈利情况优于预期，维持 Overweight 评级，目标价 23.00 元。

核心观点/结论：

1. 业绩显著增长：预计 1H26 净利润翻倍至 42 亿元。剔除一次性项目后，经常性收益同比增长 109% 至 41 亿元。
2. 税项影响：新疆税率上调（15% 至 25%）将影响 2Q26 约 7 亿元利润，但剔除该因素后，2Q26 净利润预计达 26 亿元，好于预期。

经营与财务要点：

1. 增长驱动：盈利增长主要受益于中东冲突导致海外供应紧缺推动的铝价上涨，以及公司更有效的成本控制。
2. 后市展望：尽管近期美国加息预期和海外产能释放给铝价带来压力，但由于今年铝行业整体维持缺口，价格下行空间有限。结合新疆生产基地产量的提升，预计 2H26 业绩将保持稳健。

催化剂与风险：

1. 上行风险：全球铝需求好于预期；原材料及能源价格下降；工厂检修时间超出预期。
2. 下行风险：全球铝需求放缓；原材料及能源价格上涨；行业产能过剩。