半导体行业周度观察：GPU 供需分析与 5 月 SIA 数据解读

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📰 研报摘要

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摘要： 本报告为大摩半导体行业周度观察，重点分析了 GPU 计算能力的全球短缺现状，并对 5 月 SIA（半导体行业协会）出货数据进行了详细解读，认为行业整体周期仍在改善。

行业主线：

  1. GPU 供需严重失衡：市场存在实质性短缺，导致 GPU 租赁成为高利润行为。这种对标准芯片的强需求将进一步巩固 NVIDIA 的市场份额。
  2. 行业周期整体向好：尽管 5 月 SIA 数据略低于预期，但整体趋势与供应商的积极反馈一致，需求正从 AI 相关领域扩展至传统终端市场。

关键变化与分歧：

  1. Meta 云服务计划的解读：市场担忧 Meta 建立云服务单元意味着算力过剩，但大摩认为这恰恰证明了外部需求极其旺盛，以至于大型超大规模厂商倾向于将 GPU 租赁出去。
  2. 存储芯片的结构性周期：DRAM 仍是 AI 部署的核心瓶颈。当前的存储复苏是由 AI 驱动的结构性周期，而非传统的库存恢复周期，客户倾向于在供应放开前锁定产能。

受益方向与风险：

  1. 受益方向：领先逻辑芯片（NVIDIA, Broadcom, Cerebras Systems）、半导体设备（Lam Research, KLA Corp, MKS Inc, ON Semiconductor）、高端模拟/MCU（Analog Devices, NXP Semiconductors）以及存储龙头（Micron Technology, SanDisk）。
  2. 风险因素：存储芯片短期供应灵活性不足、终端资本开支波动及市场对量产节奏的预期偏差。