创新药风险出清后的持续性及投资布局交流纪要

摘要： 本次交流主要探讨创新药板块在经历上半年持续调整后的行情持续性，分析出海 BD 趋势、中美政策博弈、临床数据分歧以及资金轮动逻辑，认为板块目前处于磨底阶段，具备一定的配置价值。

行业主线：

1. 出海 BD 趋势强劲：国内创新药对外授权（BD）金额显著增长，主因是国内研发成本低、入组效率高，且海外跨国药企（MNC）面临专利悬崖，急需优质创新资产。
2. 政策环境复杂：美国拟将生物医药纳入投资安全监管（如 Coin 法案、1260H 名单）以及国内对核心技术出海的审查趋严，对市场情绪造成压制。

关键变化与分歧：

1. 临床数据兑现：市场对部分单抗药物在老年人群中的 OS（总生存期）获益存在质疑，下半年 H3 等临床实验数据的披露将成为信心的关键。
2. 资金风格切换：随着 AI 硬件板块出现波动，资金开始从高位科技股转向具有成长属性且估值处于历史中位数的低位板块，创新药成为承接资金的方向。

受益方向与风险：

1. 受益方向：CRO 板块（受益于一二级市场融资回暖及在手订单增长）、低估值创新药相关 ETF。
2. 核心风险：美国药品降价政策压力、生物安全法案扰动、重磅临床数据不及预期。