铂科新材调研纪要：电感模组化转型与产能扩张

摘要： 本次交流重点讨论了铂科新材在新能源电感模组化转型、AI服务器电源磁芯需求以及惠东基地扩产进展等方面的核心业务动态。

核心观点/结论：
公司正加速向模组化电感和 VPD（垂直供电）架构转型，深度受益于 AI 服务器（GPU/ASIC）的放量。芯片电感业务增长迅速，2026 年营收目标 8-10 亿元，其中模组化产品占比有望提升至 60% 以上，技术路径向 TLVR 等高价值方案演进。

经营与财务要点：

1. 产品与技术升级：模组式电感单价和技术难度高于分立式，且 VPD 架构在 ASIC 领域已获接受并向 GPU 延伸。TLVR 项目预计 2026 年批量出货量大幅增加，未来单价有翻倍潜力。
2. 产能规划：惠东一期新基地 2026 年下半年爬坡，2027 年满产后新老基地合计年产值可达 14-15 亿元；计划 2026 年下半年启动二期规划，目标产值 30 亿元。
3. 客户与市场：芯片电感业务主攻海外，预计 2026 年 MPS 营收贡献超 50%，伟创力与 TI 紧随其后。
4. 磁芯业务：整体稳健，其中 AI 服务器电源磁芯增速最快，2026 年单行业增速预计达 60%-70%。

催化剂与风险：

1. 催化剂：VPD 架构在 GPU 领域的普及、TLVR 技术大规模商业化、惠东基地产能顺利释放。
2. 风险：新员工培训及产能爬坡导致的短期效率波动、海外市场需求不及预期、产能建设进度受外部环境影响。