📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议由开元证券分析师蒋颖主持，重点讨论 AI 通信行业的投资机会。分析师认为全球 AI 算力依然严重不足，通信板块已回调至底部区域，建议逢低加仓，重点关注光通信、国产算力、液冷三大赛道。
行业主线：
- 光通信：光模块（800G/1.6T）需求旺盛，CPO 为巨大的产业赛道，光纤需求在 AIDC 和 DCI 驱动下将持续提升。
- 国产算力：当前处于“超节点”元年，国产 AI 需求极强，网络交换机板块具备 10-20 倍增长空间。
- 液冷：液冷是终局赛道，市场将经历从泵到 CDU 再到整体方案的节奏，预计明年市场空间达数千亿元。
关键变化与分歧：
- 供给端预期差：市场过度担忧光纤扩产导致供给过剩，但实际扩产周期较长且海外采购积极。
- 国产算力业绩兑现：市场此前认为国产算力缺乏业绩，但锐捷网络、智微智能等公司业绩表现超预期，印证了需求旺盛。
- 液冷节奏：关注英维柯等龙头在 Q3 的业绩兑现情况，这将成为板块起飞的催化剂。
受益方向与风险：
- 受益方向：高端光模块龙头、国产交换机龙头、液冷泵及全产业链龙头。
- 核心风险：产业化进度低于预期、资本开支波动、供给端释放过快。