2026年周期板块投资机遇与风险分析访谈纪要

摘要： 本次访谈围绕 2026 年周期板块的投资机遇与风险展开，核心观点认为 2026-2027 年将进入“再通胀”大年，投资逻辑已从传统的“需求驱动”转向“供给端驱动”，重点关注资源安全、反内卷以及全球电力短缺带来的结构性机会。

行业主线：

1. 资源安全逻辑：逆全球化进程导致各国强化资源囤积，资源安全成为独立于经济需求的额外需求项，推动资源品价格中枢上行。
2. 全球缺电约束：AI 数据中心建设与再工业化导致全球电力需求激增，电力瓶颈将推高全球通胀，并使具备低电价优势的中国高能耗工业品（如电解铝、合成氨等）竞争力凸显。
3. 反内卷政策：预期 2026 年国内反内卷政策将实质性影响供给格局，通过行政与市场手段出清低效产能。

关键变化与分歧：

1. 逻辑重构：周期投资不再仅依赖中美经济改善的需求侧，而应关注供给侧的冲击与重构。
2. 需求结构转变：需求重心从地产驱动转向制造业驱动，利好与制造业关联度高且能耗占比大的周期品种。

受益方向与风险：

1. 受益方向：黄金（长期战略配置）、高电耗化工品（合成氨、PVC 等）、电解铝、以及相关资源类新红利股。
2. 核心风险：全球政治经济环境意外走向“确定”和“安全”（削弱资源安全逻辑）、美国高债务环境下经济出现崩盘导致短期需求冲击。