📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议围绕煤炭、建材、钢铁、有色金属及基础化工等周期性行业展开，重点分析了中报业绩预期、行业周期拐点以及在美元走强背景下的资产配置逻辑。
行业主线：
- 黑色与建材：煤炭价格具备上攻动力；玻纤受益于 AI 特种纤维转产带来的常规产品缺口；水泥与钢铁行业倾向于寻找具备海外增长或特钢超额利润的阿尔法标的。
- 有色金属：黄金价格回调过度，长期去美元化购金逻辑不变；铜铝需求端韧性强，中报业绩有望明显改善；稀土受益于供给端指标管理及 AI 算力驱动的需求增长。
- 基础化工：行业处于三年半下行周期的底部，资本支出下降导致新产能受限，预期 2026 年为新一轮上升周期起点；关注化纤产业链及 AI 相关的光刻胶、半导体材料等国产化机会。
关键变化与分歧：
- 黄金定价逻辑：短期金价回调主因是市场交易美元信用重启及 ETF 资金卖出，而非实际利率框架能完全解释；分歧在于短期波动与央行长期战略购金的对抗。
- 化工需求拐点：市场分歧在于下游能否从去库阶段顺利转向补库阶段，分析师认为 8 月下旬进入旺季后，正常需求叠加补库将支撑价格。
受益方向与风险：
- 受益方向：高股息红利标的、特钢龙头、一体化铝企、AI 算力相关新材料（光刻胶、电子特气）以及稀土头部企业。
- 核心风险：国内基本面恢复不及预期、美元持续强劲对风险资产的扰动、化工行业需求复苏节奏慢于预期。