电池行业：供需趋紧钠电放量，格局优异铝箔可期

摘要： 本报告重点分析了锂电铝箔行业的竞争格局、供需变化以及钠离子电池放量带来的潜在机会。认为铝箔赛道竞争集中，龙头优势明显，且随着 2026-2027 年供需情况改善及钠电商业化进展，行业具备上涨空间。

行业主线：

1. 竞争格局集中：电池铝箔属于“小而美”赛道，行业集中度高，龙头企业鼎胜新材市占率约 38%，规模效应与客户粘性强。
2. 供需边际改善：2026-2027 年有效产能增长（约 21%）低于需求增速（约 25%），预计 2026 年下半年起行业紧张程度加剧，为加工费涨价奠定基础。

关键变化与分歧：

1. 价格传导顺畅：今年以来 12/13/15μm 铝箔加工费累计上涨 1000-1500 元/吨，且对下游客户的涨价落地覆盖度较高。
2. 钠电用量翻倍：钠离子电池正负极均使用铝箔作为集流体，单 GWh 铝箔用量（800-1000 吨）是锂电池的 2 倍以上，且技术路线与生产体系与锂电铝箔兼容性好。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备规模优势且钠电铝箔量产进度领先的龙头企业，如鼎胜新材、万顺新材。
2. 核心风险：新能源汽车及储能下游需求不及预期、原材料价格大幅波动、贸易或碳排放等政策波动。