📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告探讨券商财富管理行业从市场驱动的“量变”向业务逻辑和格局驱动的“质变”转型。2025年券商财富管理收入已突破2021年高点，行业正迎来新一轮由供需两侧驱动的扩张机遇。
行业主线：
- 转型升级：财富管理正从以交易佣金为主的“卖方模式”向以资产配置、投顾服务为核心的“买方模式”升级，盈利模式转向基于 AUM 的咨询与管理费。
- 驱动因素：宏观经济转向高质量发展、人口老龄化及代际投资理念变化重塑需求端；“房住不炒”及利率下行驱动居民资产从房产、存款向非银金融资产转移。
- 竞争格局：行业向头部集中，具备高净值客户基础、稀缺产品获取能力及专业投顾能力的龙头券商将实现更高的 ROE 和估值支撑。
关键变化与分歧：
- 资产重配方向：高风偏资金倾向直接入市并增加杠杆，低风偏资金则向“固收+”及低波产品迁移。
- 能力构建：头部券商通过组织架构调整（如“双分离”机制）和金融科技赋能（如投顾云平台），将专业能力从总部有效输出至一线。
受益方向与风险：
- 受益方向：财富管理产品端具有竞争优势的优质头部券商（如中信证券、广发证券）。
- 核心风险：资本市场剧烈波动影响业绩；监管政策超出预期影响经营模式。