中国经济 2026 年增长展望与投资配置策略访谈纪要

摘要： 本次访谈由广发证券首席经济学家郭磊博士主讲，核心探讨 2026 年中国经济从“两轮驱动”向“四轮驱动”升级的逻辑，分析 A 股定价阶段从预期向基本面的切换，并探讨全球宏观叙事的演变及其对资产定价的影响。

核心观点：

1. 经济驱动升级：预计 2026 年中国经济将由出口和设备更新的“两轮驱动”升级为“四轮驱动”，补短板领域涵盖固定资产投资（经济大省挑大梁）、服务消费（落实带薪错峰休假、拓展入境消费）、房地产（重心转向销售端去库存）及传统制造业（反内卷改善竞争格局）。
2. 市场定价切换： A 股将从第一阶段的“定价预期/估值”转向第二阶段的“定价基本面/盈利”，投资机会将更多取决于企业营收与业绩的实际改善。
3. 中期增长机会： 未来五年重点关注南方国家工业化带动出口、中国企业第二轮全球化（出海）、AI 场景化应用以及国内消费率的提升。

论据支撑：

1. 观察锚点：建议重点关注 3 月两会财政资金方向、3-4 月地方投资开工密度及二季度内需消费红利释放情况。
2. 盈利传导： PPI 的回升是企业盈利改善的关键，若 PPI 年度回升至 -0.6% 左右，预计规模以上工业企业盈利增速可回升至 6-7%。
3. 全球叙事： 分析美元信用走弱、美联储主席提名等因素对贵金属及有色金属的影响，强调全球资产定价逻辑正在发生松动。

局限性/风险：
需警惕全球流行叙事在逻辑充分释放后的短期定价风险，避免单边化思维，关注资产定价逻辑逆转的可能性。