📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了 CXO 行业的景气度回升趋势，认为医药融资环境改善驱动订单回暖，行业基本面处于右侧上行趋势，核心主线为 CRO 新签订单量价齐升及 CDMO 新分子大单品放量。
行业主线：
- 融资环境显著改善：2026 年全球及国内药品投融资回暖，BD 出海交易火热，为研发投入提供资金保障。
- 景气度右侧反转：行业呈现“订单回暖+业绩兑现+持仓增配”特点，盈利拐点已兑现，利润修复幅度显著优于营收。
关键变化与分歧：
- CRO 领域：临床前 CRO 需求强劲，实验猴供需缺口导致价格上行，新签订单量价齐升；临床 CRO 价格企稳回升，需求传导逐步恢复。
- CDMO 领域：由“重资产投入期”转向“产能释放与效率提升期”，产能利用率提升摊薄成本，关注多肽、ADC 等新分子需求及 GLP-1 赛道大单品放量。
受益方向与风险：
- 受益方向：关注临床前及临床 CRO 龙头，以及具备新分子产能、GLP-1 供应链能力且处于盈利修复期的 CDMO 企业。
- 核心风险：汇率波动、行业竞争加剧、进口猴政策变化、国际关系风险及研发进度不及预期。